樓市報導
美國房地產經濟何以化"危機"為"生機"
伴隨著歲末年初經濟展望高潮的到來，市場逐漸對2015年美國經濟的“二度領跑”形成了一致共識，甚至有國際權威機構認為，美國將成為未來一段時期支撐全球經濟復蘇的唯一強勢引擎。如此背景之下，關於美國經濟復蘇大趨勢的幾個核心問題變得格外重要：美國經濟強勢復蘇是否如數據反映的那般真實？美國經濟何以化危為機、實現再度領跑？經濟超預期表現會對美國政策取向產生何種影響？以及，美國經驗對中國經濟又有什麼啟示？
在探討問題之前，先簡單回顧下美國經濟危機以來的運行歷史：2008~2009年，美國經濟處於危機肆虐期，前六個季度有五個季度經濟環比收縮，2009年下半年才勉強走出衰退陰影；2010~2011年，美國經濟處於復蘇推進期，雖然其間遭遇短期通脹、美債危機、二次探底等一系列挑戰，但美國經濟復蘇始終在積累物質條件，且沒有出現真正意義上的方向逆轉；2012年，美國經濟處於首次領跑期，前期物質積累轉化為增長提速幅度領先，美國經濟初顯王者霸氣；2013~2014年，美國經濟處於壓力測試期，財政失衡、政府停擺、就業瓶頸、退出QE和地緣政治衝突等一系列風險要素廣泛存在，並對美國經濟復蘇的真實性和持續性進行檢驗；2015年，美國經濟將處於二度領跑期，壓力測試已然通過，盡管挑戰猶存，但已經無法對強勢復蘇構成實質威脅。
從階段演化看，美國經濟先抑後揚的走勢十分清晰，而2014年下半年以來美國經濟數據的強勁表現更是讓“獨立復蘇”進入高潮。那麼，第一個問題來了，美國經濟的強勢復蘇有如數據顯示的那麼篤定和真實嗎？答案是肯定的，論據有五：
其一，美國經濟數據體系具有較完整、細節化的結構層次，這保障了數據的可證偽性；
其二，美國經濟內生增長動力自復蘇啟動以來始終有力，且保持了較好的穩定性，表明美國經濟具有自我驅動的強勢特征，不受全球經濟弱復蘇新常態的太大干擾；
其三，美國經濟復蘇具有較堅實的微觀基礎，企業和家庭的整體狀況均處於改善通道；
其四，美國經濟復蘇伴隨著宏觀微觀兩個層面的“去風險”進程，金融體系杠杆率下降，宏觀平衡性增強，家庭資產負債表修復；
其五，美國經濟復蘇和美國金融市場形成“正反饋”的長期關系，股市走強、房市反彈拉動消費增長，消費增長確保復蘇推進，復蘇推進提振股市樓市。
不過，值得指出的是，美國經濟強勢復蘇雖是真實的，但也切實存在一些風險隱患，包括：“崗位缺失”壓低長期就業中樞、家庭收入增幅有所趨緩、樓市反彈不確定性猶存、政治周期臨近等。這些隱患不足以改變強復蘇的大趨勢，卻會相應帶來推進阻力和復蘇風險，給篤定的強復蘇帶來一些力度上的變數。
美國經濟的強復蘇是真實的，那麼，接下來的問題是：作為本輪危機的爆發地，美國何以化危為機？業內人士認為，美國得以在短期衰退之後迅速實現強復蘇，原因有四個：
首先，穩定政策呵護經濟復蘇。危機是市場失靈的結果，危機爆發後，等待市場自發恢復是危險的，必須依靠經濟政策來抵補總需求不足、緩解風險壓力，以空間換時間，最終給市場修復創造條件。雖然經濟政策是救助危機的主角，但對於長期復蘇而言，只是配角，因此，長期來看，最重要的政策品質不是刺激性，而是穩定性。縱觀危機後全球財政、貨幣和彙率政策的各種選擇，美國的政策穩定性是相對最強的，體現在兩個維度：
一是臨變不亂。危機造成市場恐慌是暫時的，但危機影響卻會長期持續，在不確定性加大的背景下，經濟運行隨時會發生各種變化，如果宏觀政策輕易隨之改變，很可能會變成新的波動來源，不僅帶來額外風險，還會在政策反復過程中消耗不必要的政策能量。在整個危機期間，美國經濟政策始終保持基調穩定，特別是在2010~2011年短期通脹壓力加大的背景下，大部分國家央行都從降息轉為加息，但美聯儲不為所動，保持了政策連貫性。
二是務實高效。政策搭配可以是多樣的，但政策目標卻不能太過分散，否則會削弱各類政策產生的合力。危機後，美國經濟政策始終盯住就業這一核心目標，並圍繞這一核心目標進行了一系列的政策工具創新和規則創新，即便受到理論界和市場的雙重壓力，美國政策目標也始終沒有向其他傳統內容(例如物價穩定和國際收支平衡)進行傾斜。
其次，要素回流做實經濟復蘇。危機是一個先破後立的契機，舊秩序被打破，新規則逐漸建立，資源再配置的過程就是各種要素再融合、再發酵、再創新，最終形成更強生產力的過程。在秩序重建、資源重組的過程中，要素回流將起到夯實復蘇長期物質基礎的重要作用。從結果來看，在政府引導之下，美國經濟復蘇的確伴隨著有力的資源回流，體現在兩個方面：一方面，金融領域發生了資本回流和業務回流。由美國引爆的危機引致了全球性的混亂，反而刺激了美元資產的避險需求，導致國際資本大量流入美國，而美國貨幣政策在全球範圍內的“前瞻指引”作用也強化了資本流動的這一趨勢。此外，不易察覺的是，美國銀行業的各項業務出現內縮現像，銀行金融支持悄然回流美國本土，其對本國經濟復蘇的貢獻也不斷增強。另一方面，實體經濟領域發生了產業回流。從供給和需求兩個層面，美國在危機後的表現都是“反全球化”的，貿易保護主義抑制了進口，導致需求回流，而包括蘋果公司在內的各類生產企業將全球生產線內撤，導致供給回流，兩相作用，供需兩旺給美國國內市場恢復和就業形勢改善奠定了基礎。
在探討問題之前，先簡單回顧下美國經濟危機以來的運行歷史：2008~2009年，美國經濟處於危機肆虐期，前六個季度有五個季度經濟環比收縮，2009年下半年才勉強走出衰退陰影；2010~2011年，美國經濟處於復蘇推進期，雖然其間遭遇短期通脹、美債危機、二次探底等一系列挑戰，但美國經濟復蘇始終在積累物質條件，且沒有出現真正意義上的方向逆轉；2012年，美國經濟處於首次領跑期，前期物質積累轉化為增長提速幅度領先，美國經濟初顯王者霸氣；2013~2014年，美國經濟處於壓力測試期，財政失衡、政府停擺、就業瓶頸、退出QE和地緣政治衝突等一系列風險要素廣泛存在，並對美國經濟復蘇的真實性和持續性進行檢驗；2015年，美國經濟將處於二度領跑期，壓力測試已然通過，盡管挑戰猶存，但已經無法對強勢復蘇構成實質威脅。
從階段演化看，美國經濟先抑後揚的走勢十分清晰，而2014年下半年以來美國經濟數據的強勁表現更是讓“獨立復蘇”進入高潮。那麼，第一個問題來了，美國經濟的強勢復蘇有如數據顯示的那麼篤定和真實嗎？答案是肯定的，論據有五：
其一，美國經濟數據體系具有較完整、細節化的結構層次，這保障了數據的可證偽性；
其二，美國經濟內生增長動力自復蘇啟動以來始終有力，且保持了較好的穩定性，表明美國經濟具有自我驅動的強勢特征，不受全球經濟弱復蘇新常態的太大干擾；
其三，美國經濟復蘇具有較堅實的微觀基礎，企業和家庭的整體狀況均處於改善通道；
其四，美國經濟復蘇伴隨著宏觀微觀兩個層面的“去風險”進程，金融體系杠杆率下降，宏觀平衡性增強，家庭資產負債表修復；
其五，美國經濟復蘇和美國金融市場形成“正反饋”的長期關系，股市走強、房市反彈拉動消費增長，消費增長確保復蘇推進，復蘇推進提振股市樓市。
不過，值得指出的是，美國經濟強勢復蘇雖是真實的，但也切實存在一些風險隱患，包括：“崗位缺失”壓低長期就業中樞、家庭收入增幅有所趨緩、樓市反彈不確定性猶存、政治周期臨近等。這些隱患不足以改變強復蘇的大趨勢，卻會相應帶來推進阻力和復蘇風險，給篤定的強復蘇帶來一些力度上的變數。
美國經濟的強復蘇是真實的，那麼，接下來的問題是：作為本輪危機的爆發地，美國何以化危為機？業內人士認為，美國得以在短期衰退之後迅速實現強復蘇，原因有四個：
首先，穩定政策呵護經濟復蘇。危機是市場失靈的結果，危機爆發後，等待市場自發恢復是危險的，必須依靠經濟政策來抵補總需求不足、緩解風險壓力，以空間換時間，最終給市場修復創造條件。雖然經濟政策是救助危機的主角，但對於長期復蘇而言，只是配角，因此，長期來看，最重要的政策品質不是刺激性，而是穩定性。縱觀危機後全球財政、貨幣和彙率政策的各種選擇，美國的政策穩定性是相對最強的，體現在兩個維度：
一是臨變不亂。危機造成市場恐慌是暫時的，但危機影響卻會長期持續，在不確定性加大的背景下，經濟運行隨時會發生各種變化，如果宏觀政策輕易隨之改變，很可能會變成新的波動來源，不僅帶來額外風險，還會在政策反復過程中消耗不必要的政策能量。在整個危機期間，美國經濟政策始終保持基調穩定，特別是在2010~2011年短期通脹壓力加大的背景下，大部分國家央行都從降息轉為加息，但美聯儲不為所動，保持了政策連貫性。
二是務實高效。政策搭配可以是多樣的，但政策目標卻不能太過分散，否則會削弱各類政策產生的合力。危機後，美國經濟政策始終盯住就業這一核心目標，並圍繞這一核心目標進行了一系列的政策工具創新和規則創新，即便受到理論界和市場的雙重壓力，美國政策目標也始終沒有向其他傳統內容(例如物價穩定和國際收支平衡)進行傾斜。
其次，要素回流做實經濟復蘇。危機是一個先破後立的契機，舊秩序被打破，新規則逐漸建立，資源再配置的過程就是各種要素再融合、再發酵、再創新，最終形成更強生產力的過程。在秩序重建、資源重組的過程中，要素回流將起到夯實復蘇長期物質基礎的重要作用。從結果來看，在政府引導之下，美國經濟復蘇的確伴隨著有力的資源回流，體現在兩個方面：一方面，金融領域發生了資本回流和業務回流。由美國引爆的危機引致了全球性的混亂，反而刺激了美元資產的避險需求，導致國際資本大量流入美國，而美國貨幣政策在全球範圍內的“前瞻指引”作用也強化了資本流動的這一趨勢。此外，不易察覺的是，美國銀行業的各項業務出現內縮現像，銀行金融支持悄然回流美國本土，其對本國經濟復蘇的貢獻也不斷增強。另一方面，實體經濟領域發生了產業回流。從供給和需求兩個層面，美國在危機後的表現都是“反全球化”的，貿易保護主義抑制了進口，導致需求回流，而包括蘋果公司在內的各類生產企業將全球生產線內撤，導致供給回流，兩相作用，供需兩旺給美國國內市場恢復和就業形勢改善奠定了基礎。
Published on 2015-01-22 10:48:51
(文章來自) Article From: http://news.powerapple.com/fang-chan/2015/1/21/2034002.html
